瑞银：戴尔AI服务器需求强劲，非AI终端市场有望在2026财年复苏

在全球科技巨头中，戴尔科技正在经历一个极具挑战和机遇的转折点。

28 日，瑞银发布的最新研报指出，尽管近期 PC 市场面临压力，但戴尔在人工智能服务器市场的需求却显得尤为强劲。戴尔在 AI 服务器领域的强劲表现将成为其未来收入增长的核心驱动力。预计在 2026 财年，AI 服务器收入将至少达到 150 亿美元，同比增长超过 50%，远高于瑞银此前预计的 130 亿美元。

这一增长主要得益于 AI 技术的快速发展以及市场对高性能计算需求的增加。瑞银分析称，尽管 AI 服务器业务的增长将导致戴尔毛利率同比下降约 100 个基点，但 AI 服务器的收入增长将显著提升公司的运营收入。

瑞银指出，尽管戴尔的第一季度每股收益（EPS）指引略低于市场期望，但公司却在结束季度时收获了近 50 亿美元的新订单，使得整体订单积压达到 90 亿美元，反映出客户对 AI 硬件的信心有所回升。

AI 服务器业务强劲增长，瑞银上调目标价至 150 美元

戴尔28 日公布的第四财季财报显示，收低于预期、盈利高于预期：

当季营收同比增长 7.2% 至 239 亿美元，低于分析师普遍预期的 246 亿美元。

剔除部分项目后，调整后每股收益为 2.68 美元，市场预期为 2.53 美元。

净利润从去年同期的 12.1 亿美元增至 15.3 亿美元，每股收益从去年同期的 1.66 美元增至 2.15 美元。

考虑到整体市场变化，瑞银对戴尔的 2026 年收入和 EPS 估计进行了适度调整。具体来说，预计 2026 财年收入从之前的 1023 亿美元上调至 1039 亿美元，而 EPS 也略微增至 9.31 美元。这些变化显示出戴尔在持续创新和应对市场挑战方面具备的灵活性与韧性。而这其中，AI 需求的快速增长对戴尔的财务表现显得尤为重要。

尽管戴尔 2026 财年第一季度的 EPS 预期为 1.65 美元，低于市场预期的 1.78 美元，但瑞银认为，戴尔的初始业绩指引通常较为保守，历史数据也显示其实际业绩往往高于预期。

"们认为任何疲软都应视为买入机会，因为公司最初的指引历来都较为保守。"

瑞银将戴尔的目标股价从 158 美元下调至 150 美元，主要原因是自由现金流（FCF）预期的小幅调整以及市盈率的微调。即便如此，戴尔当前股价仍具有较大上涨空间。截至 2 月 27 日收盘，戴尔股价为 107.83 美元，瑞银预计其未来 12 个月的股价有望上涨约 39.1%，达到 150 美元的目标价。